■   要聞與重要數據

1.     WTI 4月原油期貨收跌3.72美元，跌幅5.22%，報67.61美元/桶；布倫特5月原油期貨收跌3.76美元，跌幅4.85%，報73.69美元/桶；上期所原油期貨2304合約夜盤收跌5.98%，報496.90元人民幣/桶。

2.     瑞士央行聲明：將在必要時向瑞信提供流動性。

3.     據華爾街日報：七國集團反對下調60美元/桶的俄羅斯原油價格上限。

4.     據Politico：美國參議員希望迫使拜登政府重新評估美國與沙特的關系。

5.     美國至3月10日當周EIA原油庫存 155萬桶，預期118.8萬桶，前值-169.4萬桶。

6、 EIA報告：03月10日當周美國戰略石油儲備（SPR）庫存維持在3.716億桶不變。

■   投資邏輯

3月15日晚油價繼續大幅回落，盤中一度下跌8%，但月差并未顯著下行，遠期曲線整體下移，同時原油波動率飆升。從大類資產的表現來看，歐洲股市下跌，美元、黃金上漲，銅價下跌，美債波動率大幅攀升，市場避險模式的特征較為明顯，當前油價下跌仍舊來自系統性的宏觀因素驅動，而非基本面。目前來看，在硅谷銀行與簽名銀行被接管以后，瑞士信貸CDS大幅飆升，市場擔憂瑞士信貸如果倒閉可能引發類似2008年雷曼兄弟倒閉時的金融危機。瑞士信貸已經開始尋求瑞士國家銀行的支持，或許需要政策快速干預才能緩和市場的恐慌情緒。據EA，一些海外大型對沖基金的多資產策略受到硅谷銀行風險事件的沖擊，出現大幅虧損平倉從而波及到原油市場。而從CFTC基金持倉來看，上周布倫特原油的多空持倉比值上升至2019年以來最高，多頭倉位相對擁擠，本輪下跌中因流動性問題出現踩踏的概率較大，從而加劇油價下跌。短期來看，油價能否企穩取決于瑞士信貸風險事件的處置方案與速度。

本輪油價下跌后出現的關鍵問題以及解答如下，1、歐佩克是否會限產保價？目前尚未有明確信號，由于下跌是宏觀因素驅動的，而非真實的需求坍塌，歐佩克需要進一步觀察，即使減產最快也需要在4月1日的會議上才能做出決定；2、美國是否即將開始收儲？之前美國能源部表示WTI70美元/桶才考慮收儲，當前油價已經跌至該水平以下，我們認為下半年美國能源部可能考慮收儲，但3至5月份仍有計劃的2600萬桶戰略儲備需要拋售；3、中國需求復蘇是否證偽？否，從航班執飛數量以及交通擁堵指數上看，中國石油終端需求復蘇趨勢良好，我們預計國內煉廠在二季度將會加快補庫；4、俄羅斯限價是否進一步下調？否，G7反對下調俄油限價，俄油主要依賴影子油輪進行運輸，價格上限對俄油減產量級與貿易流量的影響有限。

■   策略

單邊中性偏空，油價跌破區間下沿，但宏觀風險以及市場恐慌情緒持續發酵，不建議抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解

■   風險

下行風險：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期、宏觀出現尾部風險

上行風險：中東地緣政治事件、歐美對俄羅斯制裁升級

華泰期貨原油日報20230316：瑞士信貸風險顯現，油市恐慌情緒蔓延.pdf